Вот
и проекты не взаимоисключающие, да, мы сраз, мы можем
делать там хоть все сразу, да, тут проблемы нет.
И индекс прибыльности мы можем посчитать для каждого проекта.
Если мы его посчитаем, получается такое ранжирование: A
лучше всего, потом B, потом C, потом D.
Вот спускаемся вниз, пока мы не выберем 40 инженеров.
Но 40 инженеров – мы точно не как бы не
упремся в это ограничение, да, но подойдём достаточно близко к нему.
После проектов A, B и C у нас получится 37 инженеров.
Вот
и при этом такая комбинация будет
как бы
оптимальной с точки зрения этого критерия.
Это правило, да, правило Profitability Index,
индекс прибыльности – оно максимизирует общее NPV.
Но проблема в том, что оно делает это примерно, не совсем точно, да,
именно потому, что ограничение на ресурсы никогда у вас не будет выполняться точно.
Вот, то есть мы получили у нас тут 37
инженеров, да, а всего их 40, три лишних инженера.
Вот и из-за этого есть риск выбрать неоптимальную комбинацию.
Смотрите как это получается.
Давайте вот все-таки вернёмся на этот слайд.
Значит смотрите: вот здесь у нас был проект D, да, еще который требовал 12
инженеров, и в принципе мы могли бы его сделать вместо проекта C.
С точки зрения ре, ресурса, это возможно, у нас было бы тогда 39 инженеров.
Но его NPV 72, да, и его, и с точки зрения максимизации NPV,
это было бы неоптимально, да, потому что у C – 80.
Ну и с точки зрения индекса прибыльности он
оказался в самом низу, оказался неоптимальным, мы его выкинули.
Представим теперь, что он немножко изменился, и теперь
его NPV 84, а не 72.
Его индекс прибыльности по-прежнему самый худший, он равен семи теперь.
И по правилу индекса прибыльности мы всё равно его должны выкинуть.
Но на самом деле если вы его сделаете вместо C, то теперь NPV
общее вашей комбинации проектов будет больше, потому что 84 больше, чем 80.
И при этом вы выполняете ограничение на ресурсы.
Вот то есть таким образом здесь вот в
данном таком случае модифицированном вы сделали бы ошибку.
Значит как правило эти ошибки будут не очень большие, вот.
Но тем не менее надо понимать, что
максимизация NPV будет примерная с помощью такого метода.
Второе замечание – это то, что при применении этого
метода вы используете только как бы один ресурс, да.
То есть чтобы посчитать индекс
прибыльности, вы делите на количество ресурса.
да.
А как быть, если у вас проекты требуют много ресурсов?
То есть есть и люди, и площади, и деньги, и так далее, вот.
Тогда вам как бы тяжело, то есть вы как-то можете конечно попробовать модифицировать,
чтобы учитывать комбинацию ресурсов, но это уже становится сложно, и потом.
какую комбинацию надо выбирать не очень понятно.
Значит поэтому по факту он применяется, когда у вас один ресурс,
как правило, и это его ограничение, да, то есть вы всё-таки
не можете решить общую задачу максимизации NPV, где у вас ограничение
стоит на, на некий набор ресурсов, а не только на один ресурс.
Ну давайте теперь подведём итог
нашей темы, ну, вернее, половины нашей
темы, а именно посвящённой критериям принятия инвестрешений.
Итог такой.
Теоретически NPV лучше всего.
Что же на практике?
Есть такая статья Graham and Harvey
в Journal of Financial Economics 2001-го года.
Эти два автора – они провели опрос почти четырёхсот американских гендиректоров
на предмет того, какие методы они используют в оценке инвестпроектов.
Вот и в левой колонке у вас метод, или критерий, в
правой колонке у вас – процент
гендиректоров, которые постоянно используют данный метод.
Да, надо сказать, что в этом опросе директора могли пометить несколько
методов, вот это не, не обязательно, что они какой-то один выбирают,
да, а может быть так,
что какой-то гендиректор постоянно использует, например,
NPV плюс там индекс прибыльности там или NPV плюс срок окупаемости.
Вот значит, но что мы тем не менее, да, тем не менее мы видим, что у нас
NPV – далеко как бы не такой доминирующий
метод, как диктует нам теория вроде бы, да.
В частности, очень многие применяют внутреннюю норму доходности.
На самом деле очень многие приним, применяют и тот
и другой для некоторой проверки, и в том числе,
как я уже говорил, для по, для понимания того,
насколько чувствительно NPV к ошибкам в оценке требуемой доходности.
Вот ну, как видите, такие вещи, как
срок окупаемости, применяются довольно часто, и это как
раз может быть связано с какими-то несовершенствами
рынка, с тем, что ликвидность важна для людей.
Вот индекс прибыльности – не очень часто.
Есть ещё бухгалтерская норма доходности, где вы просто
некую, некую бухгалтерскую прибыль там делите на инвестиции.
Вот, но, как я уже сказал, мне кажется это
совершенно какой-то примитивный метод, он никак не учитывает дисконтирование,
не ориентируется на денежные потоки, вот поэтому для меня
даже несколько странно, что он вообще примен, вообще применяется.
Но может разве только из-за того, что
он очень, очень простой, его очень просто применить.
Таким образом,
вот мы можем видеть, какие
методы применяются на практике:
теоретически NPV лучше всего.
Ну и давайте на этом закончим нашу тему оценки инвестпроектов.
Всего доброго.
До свидания.