[МУЗЫКА] Сегодня мы
поговорим про кредитный риск по операциям на финансовых рынках.
Такие операции могут совершать как банки между собой,
так и банки с клиентами и даже клиенты банка друг с другом.
Давайте разберемся, как возникает кредитный риск на финансовых рынках.
Первый вид риска — это риск эмитента, он возникает в частности по облигациям.
Этот вид риска наиболее похож на кредитный риск по кредитам.
Он заключается в том, что в случае дефолта эмитента облигаций, ее текущий
владелец не получит обещанные платежи, а именно купоны и номинал облигаций.
Вместе с тем есть важные различия между кредитами и облигациями.
Это, во-первых, требования к эмитенту по публичному раскрытию информации.
В связи с этим, кстати,
банк может проводить кредитный анализ на основе только публичной информации.
Во-вторых, это то, что, в отличие от кредитов, облигации торгуются на рынке.
То есть владелец может продать облигацию,
если по каким-либо причинам будет ожидать ухудшения финансового состояния эмитента.
Второй и третий вид риска — это предрасчетный и расчетный риск по
операциям, которые предполагают взаиморасчеты.
Это могут быть как простые конверсионные операции, так и очень сложные деривативы.
Давайте рассмотрим эти два вида риска на простом примере.
Представьте, что вы договорились купить 10 кг апельсинов через две недели.
Давайте предположим,
что цену вы с продавцом обговорили уже сегодня — это 100 рублей за кг.
То есть всего стоимость контракта составляет 1000 рублей.
Именно столько вы рассчитываете заплатить за апельсины.
В любой момент до расчетов по вашей апельсиновой сделке продавец по каким-либо
причинам может отказаться от сделки.
Это особенно вероятно в том случае,
если апельсины за это время сильно подорожают, например до 200 рублей за кг.
В этом случае, вместо того чтобы заплатить 1000 рублей за те же апельсины,
вам придется на рынке заплатить 2000 рублей.
То есть ваша потеря составит ту самую лишнюю тысячу рублей.
Это и будет для вас реализацией предрасчетного риска.
Чтобы понять природу расчетного риска, давайте переместимся в дату расчетов.
Вы передаете продавцу обещанную тысячу рублей,
но по каким-то причинам продавец не передает вам апельсины.
Тогда ваша потеря составит 1000 рублей.
Причины непоставки со стороны продавца могут быть самыми разными.
Он мог просто забыть,
у него не оказалось апельсинов в день расчета или он оказался банкротом.
Пример с апельсинами может показаться бытовым, но, например,
на бирже ICE (Intercontinental Exchange) идет торговля замороженным концентратом
апельсинового сока.
По контрактам на покупку и продажу этого товара возникает предрасчетный и расчетный
риск, как в нашем примере с апельсинами.
Итак, проведем промежуточный итог.
Риск эмитента — это риск полной или частичной утраты стоимости ценной
бумаги в связи с дефолтом эмитента.
При этом эмитент может даже не являться клиентом банка.
Риск контрагента — это риск, связанный с нежеланием или с невозможностью полного
и своевременного исполнения обязательств по сделке со стороны контрагента.
Риск контрагента при этом включает в себя два компонента: это предрасчетный риск,
связанный с убытками в связи с возможным дефолтом контрагента и последующим
неисполнением обязательств с его стороны до даты взаиморасчетов; и расчетный риск —
это риск убытков, в связи с неисполнением контрагентом своего обязательства,
когда банк уже исполнил обязательство на дату расчетов, а клиент его не исполнил.
По одной и той же сделке могут возникать сразу несколько видов кредитного риска.
В качестве примера можно привести покупку банком у другого банка облигаций
со сроком расчетов через два месяца.
В этом случае возникают все три вида риска сразу.
Во-первых, с момента заключения сделки до расчетов,
у банка-покупателя возникает предрасчетный риск на банк-продавец.
Он связан с тем, что в случае дефолта до даты расчетов банк-покупатель может
потерять разницу между текущей стоимостью облигаций и ценой облигаций по договору.
Во-вторых, в момент проведения расчетов банк-покупатель несет расчетный
риск на банк-продавец.
Этот риск реализуется, если продавец объявит дефолт и не поставит облигацию,
а банк-покупатель оплату внесет.
Тогда покупатель потеряет всю переданную им сумму.
Наконец, в-третьих, в результате этой сделки в портфеле банка-покупателя
оказывается облигация, по которой он несет кредитный риск на эмитента.
С учетом такой особенности систему лимитов кредитного риска по операциям на
финансовых рынках, мы строим, исходя из типа риска, а не типа продукта.
То есть лимиты устанавливаем на эмитентский,
предрасчетный и расчетный риск.
Причем мы это делаем не по отдельным сделкам,
а по всему портфелю сделок с контрагентом.
Для каждого из этих типов лимитов мы определяем,
сделки какого типа будут учитываться в этом лимите, а также как расчитать
величину использования лимита по каждой операции и по их совокупности.
Оценка кредитного риска по операциям на финансовых рынках осложняется тем,
что величина риска зависит от стоимости финансового инструмента в каждый момент
времени.
Эта стоимость динамически меняется в зависимости от изменения рыночных
факторов.
Об этом мы подробнее поговорим при обсуждении рыночного риска.
Суть кредитного риска по операциям на финансовых рынках не зависит от типа
контрагента или эмитента, будь то корпоративный клиент,
физическое лицо или финансовый институт.
Поэтому для управления кредитным риском для всех контрагентов используются
одинаковые: типы лимитов кредитного риска, модели расчетов использования лимитов и
единая система регулярного контроля величины кредитного риска.
При этом процессы установления лимитов могут различаться.
Мы ранее говорили, что одной из причин того,
что по операциям на финансовых рынках необходим ежедневный контроль лимитов,
является изменение стоимости финансовых инструментов с течением времени.
Давайте разберемся, как это присходит.
Как и в случае кредитования на расчет использования лимитов влияют
параметры LGD, то есть Loss Given Default, и EAD, то есть Exposure At Default.
Параметр LGD для операций на финансовых рынках мы рассчитываем на основе моделей
для необеспеченных сделок.
Другое дело — это параметр EAD, он меняется с течением времени.
Для его расчета мы прогнозируем будущую стоимость финансового инструмента на
момент закрытия сделки.
В момент закрытия сделки банк будет нести кредитный риск на контрагента только в тех
случаях, когда стоимость инструмента для банка будет положительной,
то есть когда контрагент будет ему должен.
В противном случае банк должен контрагенту,
и уже контрагент несет кредитный риск на банк.
Для оценки потенциального кредитного риска банк прогнозирует стоимость инструментов,
вплоть до закрытия сделки.
Величина EAD определяется на основе распределения стоимости инструмента таким
образом, что с выбранной вероятностью риск не превысит EAD.
Уровень доверительной вероятности может быт разным, банк его выбирает сам,
часто это 95 %, но может быть и 90 %, и 99 %, и другое значение.
Давайте обсудим еще одно важное различие кредитного риска
по кредитам и деривативам.
В случае с кредитами банк выдает кредит и таким образом несет риск
на своего клиента.
В случае в деривативами ситуация другая — обе стороны несут риск друг на друга.
По части сделок кредитный риск несет один банк, по части — второй банк,
поэтому величину риска нужно оценивать на портфельном уровне с
учетом зачетов взаимных требований, если это позволяет законодательство.
Моделирование кредитного риска на финансовых рынках сегодня — это фронтир
финансовой математики,
в первую очередь из-за сложности используемого математического аппарата.
Вопросы управления кредитным риском на финансовых рынках стали особенно острыми,
когда банк Lehman Brothers объявил банкротство.
Это произошло в сентябре 2008 года.
По деривативным контрактам, заключенным с этим банком, произошел дефолт,
то есть реализовался кредитный риск.
Эра, когда деривативам предписывался в первую очередь рыночный риск,
а кредитам уделялось меньшее внимание, закончилась.
Это отразилось и на регулировании.
Требования по капиталу под кредитный риск по операциям на финансовых рынках возросли
и усложнились.
[МУЗЫКА] [МУЗЫКА]
Ведяхин Александр Александровичк.э.н.
